镍供应:
镍供应相对确定，仍处于供应投放期。预计明年镍供给增长50万吨，增幅18%，印尼镍铁增加21万吨，印尼镍中间品项目增加22万吨，国产电解镍增加5万吨，印尼电解镍释放1.6万吨。
镍需求:
不锈钢：中国不锈钢产量增加6%，印尼、印度不锈钢增涨5%，欧美增涨5%，其他地区持平，全球不锈钢产量增加5%，带来10万吨耗镍增量。
新能源：预计中国电车增速下降、美国加速。全球电池消费增加15万吨，增幅28%。
电镀、特钢、其他消费：明年给予5%增速预期。
平衡：
随着技术路线的突破，镍元素过剩走向全面过剩。分地区看中国电解镍增加5万吨，海外减少1.4万吨，或延续内弱外强结构，进口窗口难以长期打开。
库存：
海外月库存增加2040吨镍板累库； 国内精炼镍去库1200吨，国内维持低库存运行。
总结：
镍价上涨的逻辑为电解镍短缺，淡水河谷和俄镍的减产预告加速其上涨。随着技术打通，青山镍板投产此轮下跌为杀逻辑行情。目前硫酸镍价格16.7万，按照格林美青山工艺加工费约在1-2万之间。目前电镍对硫酸镍的升水3.3万，静态来看还有一定估值下杀的空间。
比价：内外反套平仓，择机布局内外正套。 国内电镍增量大于海外，预计下半年月均进口在3000吨以下。
作者：瀚骏小陈
